产融结合模式的七步进阶

产融结合并非是简单地是将产业资本与金融资本共同置入一个公司主体控制之下就可以产生经济效益的,有效的产融结合应当使金融资本有效促使产业资本提高,产生真正的产业效益,使产业资本的发展带动金融资本的升值,两者是螺旋上升的过程。企业集团的产融结合模式有七个实施步骤,不断进阶上升,金融控股为其最高级形态。

1、单一融资渠道管理

这是企业的产融结合的初始形态,企业只能依靠从银行融资,以债权债务关系为纽带建立产融关系。企业的发展总是处于资金的渴求状态,除了依靠自身的内部积累外,主要依靠以商业银行为主的外部融资渠道注入资金。对处于该阶段的企业而言,管理好与银行之间的借贷关系,保持良好的信用管理非常重要。在融资方式上,主要考虑长短期贷款的贷款业务组合,强化融资和融资节点的管理。

在计划经济时代的企业主要是该阶段的形式,对商业银行的贷款形成过度依赖。在国家的信贷政策较松时,获取银行的贷款较为容易。一旦国家信贷收紧,企业特别是中小企业很难从银行获取贷款,造成资金链断裂,出现资金的沉没成本。今年国家为控制通货膨胀和调控经济过热,提高银行的资本储备金比例,大量的中小企业无法获取贷款,不得不借助民间高利率的借贷,饮鸩止渴,大部分企业倒闭,哀鸿遍野。可见该阶段的产融结合方式风险较大,成本较高。

2、多元融资平台管理

相比仅能单一地从银行获得融资而言,这一阶段企业的产融结合有了更多元的融资手段选择,可以通过发债、典当、担保、借贷、金融租赁等普通融资方式融资。企业根据不同业务的融资需求选择不同的融资方式或组合,以满足企业发展的资金要求。

发行企业债可以外部市场直接获取生产经营所需资金,很多企业通过发债的形式来扩充资金容量。青岛港至今没有上市,但成长速度一直没有落后于其他上市的沿海港口企业,一个非常重要的原因,就是其每年不断地发行长短期结合的企业债,筹措资金用以支持其港口扩建的资金需求。

典当和担保经常同时出现,其准入门槛较低。典当可选择受理的资产范围很广,在企业需要短期流动资金融通时,是很不错的融资方式。担保有多种类型,集团企业可以设立担保公司为二级子公司进行担保,以支持业务发展和扩充,为外部企业担保,可以获取不错的金融收益。

金融租赁可以与其他类型的业务进行配合,比如与信托公司合作,信托负责募集资金,金融租赁负责风险控制,也可以与实业配合,如GE的装备金融租赁,宝钢的生产设备租赁等,为业务产品寻求出路,同时获取利润收益。

3、资产证券化能力建设

所谓资产证券化是指以特定资产组合或特定现金流为支持,发行可交易证券的一种融资形式。资产证券化使缺乏流动性的资产,转换为在金融市场上可以自由买卖的证券。很多产融结合的做法,其实都是将资产或销售、服务过程中的业务进行置换,使凝固的资产变成流动的证券,提高资产的收益率。如UPS的物流加存货投资的模式,万豪酒店的证券化盘活固定资产的模式等。

该阶段的产融结合可利用信托、发债、IPO、股权融资、私募、借壳等手段。例如山东鲁能集团,它利用各种融资手段成为华夏银行第二大股东,交通银行的第四大股东、湘财证券和蔚深证券的第一大股东,成为全国集银行、信托、证券、期货、保险代理等金融功能于一身的企业集团。

4、金融服务

该阶段产融结合主要表现为金融服务,金融工具、金融信息、金融产品、金融人才服务于产业,利用金融资本的咨询服务功能,改造产业资本,使产业资本和金融资本连结更紧密有效。2002年,海尔成立了集团财务公司,在其国际化道路上筑起了新的金融运作平台。财务公司帮助海尔实现两个整合:企业内部资金的整合和企业外部银行资源的整合。它形成了一个金融超市,既有自己的产品,如吸收成员单位3个月以上定期存款;发行财务公司债券;同业拆借;对成员单位办理贷款及融资租赁;办理集团成员单位产品的消费信贷、买方信贷及融资租赁等等。同时海尔财务公司可以代理外部银行的金融产品,如同业拆借业务、银团贷款业务等。亦可整合各家之长,共同为客户量身定做金融产品,实现金融同业合作的双赢。

5、产融互动

在这一阶段,产与融做到了真正的联动,不再是各自独立不发生关系的业务板块。利用创投,并购,存量整合形成资本放大,以核心产业强化带动短中长线投资的乘数效应,实现金融板块的升值。比如联想控股,在多个领域内拥有领先企业,在世界范围内具有影响力的国际化控股公司涉及IT、投资、地产等产业,投资控股的企业主要有联想集团、神州数码、联想投资、融科置地等,利用其品牌和科技优势,形成投融资板块,金融资本的发展扩大品牌营销力,带动产业资本发展,再反过来继续推动金融资本发展,两者螺旋上升。

6、产融资本循环放大

以产业资本、商业资本、金融资本三轮并转的控股运作,其典型例子为日本的综合商社。日本综合商社从经营战略、管理模式、市场营销、研发信息、组织运作等方面入手,通过产融结合的方式,形成了具有综合经营能力的财团经济。其运行模式如下图:

7、金融控股集团

所谓金融控股集团是将从事不同金融业务公司的股权整合在一起,实现股权的集中,以便于从战略上统筹规划;与此同时,控股集团的各金融业务单元又是相对独立的法人,分别从事不同的业务,并受不同监管机构的监管,即股权与牌照相分离,在现有的监管条件下实现“分业经营,股权集中”。换言之,在一个法人金融集团内有多个法人子公司分别持有不同的金融牌照、经营不同的金融业务。这些子公司虽然被统一控制在一个母公司之下,但彼此之间实行完全的分业经营,完全的分业监管。

在上述制度框架下,通过金融控股集团这一组织形式,既能发挥金融企业集团综合经营的优势,又能在不同金融业务之间形成良好的“防火墙”,从而有效地控制风险,与此同时,金融控股集团模式具备多种运营方式,包括投资管理型控股与经营型控股等,这为未来伴随着金融监管水平的提高,整个金融体系向混业经营、综合监管的平滑转变奠定了基础。

金融控股集团实质是一个以股权为中心结合起来的金融集团,随着经济和金融的国际一体化,尤其是金融竞争的日趋白热化,金融机构之间的跨行业、跨国界并购,以及金融机构多元化、集团化经营已成为国际潮流。

西方有个概念叫做“大而不死”,说的就是金融控股集团。到今天为止,洛克菲勒、杜邦、德克萨斯等美国十大财团仍然控制着美国最核心的企业。而日本的六大财团,德国的几个最重要的财团如西门子等,都控制着本国最重要的资产。很多企业多元化投资发展了以后,当下面的公司做大,上面的母公司作为财团,就会隐性地消失,不在公众心目中明显地出现。

如今天很少有人提起GE本质上是摩根财团的一个子公司,只不过摩根财团所占的股份没有之前那么大了而已。这种母公司隐藏,在外独立担名声的是独立多元化子公司的情况,才是我们理解的西方资本经济。经过这么多年,多元化企业其实不是减少,而是多元化到最后母公司都隐藏起来了。母公司只是通过慈善基金、产业基金、信托机构等形式来出现。就像洛克菲勒财团的信托基金,儿女们每年都只能从这个信托基金里领取,不直接参与运作。

总之,产业向金融自然延伸是逐阶上升的过程,在第一个层次上,经营协同是核心,它的增值收益主要来自于产业支持下金融业务的经营成本节约;而在产融战略的第二个层次上,金融协同是核心,它的增值收益主要来自于产业组合稳定现金流支持下的资金成本节约。产融战略的核心在于产业经营的规模与稳定,有什么样的产业基础才能够支持相应层次的产融战略。

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