投资PPP：利润怎么变出来的？该怎么投？

对这行业，我觉得应该是冷静一点，但是要持续观察，甚至要持续投入。先了解清楚实业怎么做PPP投资的，接下来你们再考虑如何去投资PPP。

第一，引言。第二，PPP投资，也就是我们实业怎么操作PPP投资。第三，在座的金主们，不管是直接参与PPP投资，还是间接的参与，应该怎么参与，到时候就是结论性的东西了。第四，给大家一个直接性的结论。

大家知道，最近的PPP是相当热，通过股票二级市场可以看得出来。前面的ppp概念到后面PPP板块的实际掌控，都可以看得出来PPP是极其的热。官方公布的项目很多，很热。有财政部，有发改委的，前面也有很多人讲过了，我就不再多说了。

地域分布之广，基本上各个省市都有。各个行业都有，但是重点的行业，尤其是我们做实业投资的更关注于哪些类型的PPP，是不是适合于投资，我是很关注的。交通、市政、工程占大头，市政有一个非常大的特点，就是运营方面，它和以后你们去做PPP投资有直接性的关系。

背后的热到底是什么原因呢？我觉得有以下几个方面的原因。第一个是国家的需要。第二个是资本的需要，第一个资本是有钱，钱太多了，导致了资产荒，各种各样的经营机构追着我们要给我们钱，但是我们缺的是项目。

这个看起来跟前面似乎有一些矛盾，发改委、财政部公布了那么多项目，为什么还这样呢？优质的项目的确欠缺。最后导致了人心慌慌，所以说资本市场就是人心慌慌，大家都往里面冲，都先去卡位，目前就处于这种状态。

国家政策不断出台，投资PPP相对来说还是优质一点，之后还有一个最重要的是，经过前面两年尤其是一些咨询公司、院校理论界、实业界在不断的做各种各样的讲座金和培训之后，各方达成了一定的共识，所以说最后热度真的上来了，这段时间PPP真的热起来了。这个就是给大家一个简单的引言。

既然是这么热，我们看看国外是不是真的这么热，有些地方政府除了上PPP之外，好像没有别的项目可以做。刚才鲍总也讲到了，有些施工单位所有的订单全是PPP类的，真的是PPP有这么热吗？需要这么热吗？国家真的是需要这么多吗？

比较发达一点的英国也不过是15%左右，澳大利亚也是15%，加拿大也不过是3%左右。所以国外来看，我觉得不是所有的项目都是可以做PPP的，还是要适度的冷静一些。

我们怎么做PPP。做PPP一定要了解类型。有的是带有经营性的，强经营性的，有的是不带经营性的，有外包类的，有实业化的，金融机构做PPP的时候，一定要把PPP的类型搞清楚。网络上特别多，这个不多解释了。

PPP的结构，这里面也不多讲了，主要是政府方和社会结构方，为什么提到这儿呢？是因为最后两者结合起来，形成一个SPV公司，SPV公司做什么？提供产品或者是服务的。我们先简单的看一下这三个要素，政府方，中央政府该做一些什么，地方政府该做一些什么，这是在为做实业的PPP创造环境。

社会资本方，我们做实操的非常清楚，我是从国企或者是非国企这个性质来分的，直接影响到PPP的单子接单。后面所有讲的都是带有建设的，并且是基于少量的运营的一些项目，简单看一下。因为有时候不带建设的或者是弱运营的带建设的这些，还有强运营的这些，以后有机会可以多交流。我们所讲的主要是基于建设的弱运营项目。

SPV公司常规的就是这么一个架构，这个不多说了。政府一定是授权之后成立相应的项目公司，去年可能做项目融资的时候还是比较难的，但是经过多方达成了共识之后，很多SPV公司可以直接去做项目融资，但是还是应该注意里面的SPV的交易价格或者是股权结构。

因为前两天好象有一篇报导说PPP是不是一个新的庞氏骗局，我只能回答有可能，关键看SPV里面的股权结构以及谁在操盘，他们是如何操盘的，一定要详细的区分，不能一概而论(参见华泰建筑外发的PPP系列八)。但是做的好，这个模式的确应该是可持续的，关键是以后还有一带一路，可能会把这个模式要走出国门，把中国的模式走到国际上去。所以说我建议持续关注，但是一定要关注在进行项目融资的这种融资的前提之下，里面的股权结构是怎样的。

大家都知道，现在做PPP一定少不了财政部的五个要求，做PPP必须少不了这几个基本的程序，但是毕竟是建立在项目的基础上，所有的新建项目都少不了，至少目前还少不了这几个基本的程序。

为什么在去年甚至是包括今年的上半年有些项目不能落地，或者是落地率不高，签约是签约了，但是还没有开工，就是因为传统因素的制约，前期的很多事情还没有做完。

实际中可能立项还没有立，更不用说初步设计、施工图设计之类的。还有最重要的就是土地问题都还没有解决，土地的指标就是上面给你批了土地，但是实质落到你项目上的话，指标比较难完成。还有一个什么困境呢？拆迁。大家都知道往往有时候合同签好了两三年还没有动工。所以我们提醒在座的各位，不要光看订单，要看项目的实质。

PPP的利润来源到底有哪几个方面，我简单的归纳了一下，投融资的管理可以创造利润的，投资或者是融资，融资有息差，有利润，之后施工利润这个更好理解了，现在和传统的项目不一样，有一个运营。

对于有一些弱经营的项目，比如说市政道路，或者是体育馆这种弱经营性的项目，或者是经济适用房、廉租房这种项目，带有弱经营性的，这样的项目运营基本上不考虑。现在大家都集中在哪里？投资管理利润和施工管理利润，目前最受欢迎的就是施工管理部分，因为往往现在的社会资本最活跃的就是有施工建设能力的，所以关注一下施工管理利润。

施工管理利润不说，目前现金流很容易改善，施工的利润当然很容易体现，但是可能考验的时候还远没有到，到什么时候？到它进入运营阶段，或者是甚至进到一半，因为工程领域里面有一个最重要的就是超投资，传统的财政项目超投资，行业经常讲三超现象，我想不会因为做了PPP就会一下子就会减少很多。当然会杜绝一些不规矩的行为，但是还是要当心。

所以说真正的做PPP项目，不要仅看一个是签单，第二个不要仅看签了单子，开了工以后现在形成的施工利润，现在还远远没有到考验的时候。

投资管理的核心是在谈PPP项目，所以说PPP项目不像施工，施工现在基本上形成一个标准层面，只要公告一发出来就可以投标，PPP项目一定是有前期的借助，一定会有对他当地政府和项目的考察才能作出初步的决定，而不是简单的一挂出公告就赶去投，这里面还有一个PPP协议的谈判。

建设阶段事实上也有投资管理的，刚才说的造价的控制，超投资这种情况，在这种情况之下，我认为是一个基础性的东西，就应该叫十个亿的项目，就是应该十个亿以内建起来，而不能变成11个亿，以后可能会出问题，不一定真的是10个亿。

他管不好不是因为能力问题，有可能是因为SPV里面的架构问题，通过交易价格之后，自己给自己口袋发钱，把当初的投入可能已经抽出的部分，当然我说的现在不能说是普遍现象，但是假如说管理不好，控制不好，可能会成为一个普遍现象，尤其是我刚才说的PPP性质不一样的公司。真心做的话，确实是一个好的运作模式。

最后一个就是结算阶段，结算阶段是两个，一个是我要找政府，最后要多少钱，或者是讲分包或者是总包，这两个中间有一个差价。这个是简单的投资管理。事实上这里面有大量的工作，细节的工作，很专业的工作在做。有专门搞工程造价的、项目管理的等等。

PPP项目的融资管理。理论上只要我这个项目，我融得了钱，我可以源源不断的接单子，循环起来。这个融资有多种方式，我就不多说了。拿到了单子，自己做不了可以分包，可以直接总包，也可以专业的分包，可以源源不断的做下去。

我并不认为所有的钱是到了人家签了单子你才进去，那已经晚了，事实上人家早期的时候已经在考虑了，所以人家跟项目的时候，建议你们真的想投这个PPP的话，也要更早的接触，风险控制在前期设计阶段，事实上就把有一些风险给提前出来了。

所以说我们作为建筑行业领域，风险最大的是在前面阶段，就是说这个项目的决策阶段，而不是简单的后面的施工或者是应用阶段。因为后面的运营成本大体上主要是在前面的前期决策阶段，就是说那种理想可言阶段。

我们不光是要做利润，更多的要看到风险。我简单的罗列了一下，有个政府履约的风险，之后项目开不了工，签了单开不了工，开了工，有一些项目是非法开工，一旦非法开工了会不会很严重，实际也有这种类似的项目，非法开工，但是一旦出现安全事故了之后马上会暴露。在竣工之前，把该办的手续都办到位了，第三个风险就是建设阶段的风险，这个是常规的。

之后所有的可能都是协议方面的风险，就是刚才说的PPP协议。不是说所有的风险都是一样的，而是有不同层级的，我们就要衡量发生的概率以及发生了之后给我带来的损失。