新常态下企业发展的必经之路—-产融结合

产业集团往往把金融当成一个发动机，以实现“金融疏通血液，产业提供利润”的良性循环。金融可以实现集团业务的互补，还可以降低企业的风险，同时金融行业所带来的利润可以回报产业发展。

什么是产融结合？

产融结合，即产业资本和金融资本的结合，指两者以股权关系为纽带，通过参股、控股和人事参与等方式而进行的结合，是产业资本发展到一定程度，寻求经营多元化、资本虚拟化，从而提升资本运营档次的一种趋势。产融结合既是社会资源达到有效配置的客观要求，也是企业达到相当规模后通过产融协同实现跨越式发展的必经之路。世界500强企业80%以上都成功地实施了产融结合的战略行为。

产融结合的两种形式

从世界范围来看，产融结合大体上可以分为“由产到融”及“由融到产”两种形式。“由产到融”，即产业资本主导型，是产业资本旗下，把部分资本由产业转到金融机构，形成金融核心；而“由融到产”，即金融资本主导型，是金融资产有意识地控制实业资本，而不是纯粹地入股，它是投长线产业或巨进巨出的产业。

在我国，由于政策规定银行业不能投资实业，银行资本就难以与产业资本结合，所以目前我国大型集团企业产融结合的发展方式就不能沿着“由融而产”的路径发展，而主要是“由产而融”。因此，现阶段，我国的产融结合多为产业集团从事金融业务，即“产业投资金融”。目前国内“由产到融”模式可粗线条地划分成四类。第一类是“银企合作”或“产融合作”，依托产业集团或企业的存贷款、结算、信托、债券发行、股票上市、并购重组、财产及员工保险等相关业务，实施产融合作，结成长期、稳定的伙伴关系。第二类是产业集团内设财务公司等金融机构，围绕集团主业，面向成员企业开展金融服务，属于内部金融。第三类是产业集团对外部金融机构进行“获利投资”，不控股，也不主导。第四类是由产业集团新设或收购银行、证券、保险、期货等金融机构，甚至主导其经营。

解读产融结合发展的三个阶段

产融结合的第一个阶段，是“基于业务层面经营协同的产融结合模式”，它的起点是产业向相关金融业务的自然延伸，并通过发挥经营协同效应创造价值，其增值收益主要来自于产业支持下金融业务的经营成本节约，在基于经营协同的产融结合中，企业向相关领域的金融业务拓展，此时，产业本身的领先优势决定了产融模式能否成功。

产融结合的第二个阶段，是“基于公司层面金融协同的产融结合模式”，当企业进入非相关金融领域时，经营协同不再发挥作用，此时金融协同成为价值创造的唯一来源。此时，金融协同是核心，它的增值收益主要来自于产业组合稳定现金流支持下的资金成本节约，产业基础决定产融宽度。

产融结合的第三个阶段则是以整个产业链的价值重构为特征。现代产融结合的核心，是轻重资产的分离，产业将充分发挥自身的运营优势，为金融资本提供基于价值创造的运营服务；而金融将充分发挥自身低资金成本和分散化投资的金融优势，为行业注入长期资本和套利资本。在整个行业进行轻重资产分离的产业资本与金融资本重构过程中，企业自身的角色也在发生变化。如果说以往的产融结合是产业资本多元化从事金融业务，以发挥产业资本在某些特定领域的风险控制优势，或基于产业组合稳定现金流的资金成本优势；那么，基于现代金融体系的产融结合则更多表现为产业资本与金融资本基于价值链重构和轻重资产分离的分工协作模式，即，产业资本以轻资产方式聚焦于运营管理或投资管理领域，以充分发挥自身的运营能力；而金融资本则以重资产方式为行业提供长期资本和套利资本，以充分发挥自身的低资金成本和分散化组合投资优势。两者的结合将推动整个行业的规模化和专业化发展，并在这个过程中使行业整体的运营成本和资金成本都显著降低，行业整体的利润空间提升，其竞争模式也将由此发生根本性变革。

产融结合发展到今天已经经历了三个阶段，其中，前两个阶段是以集团内部的多元化为特征的，而第三个阶段则是以整个产业链的价值重构为特征的。它将产融结合从企业内部延伸到企业外部，并彻底颠覆了许多行业的竞争模式。

实施产融结合的积极意义

发达国家市场经济发展的实践表明，产业资本和金融资本必然会有一个融合的过程，这是社会资源达到最有效配置的客观要求。这种融合，宏观上有利于优化国家金融政策的调控效果，微观层面有利于产业资本的快速流动，提高资本配置的效率。从国际国内经验看，只要风险控制得当，产融结合是企业实现跨越式发展、迅速做大做强的一个重要途径。

产融结合作为企业改革和经济发展的“催化剂”，可以发挥增加生产、促进销售、降低成本、盘活资产、提高收益等基础性作用。通过产融结合降低企业资产虚胖，还原企业专用性资产的真实价值，通过推动企业资产股权化释放流动性，可以有效地推进供给侧结构性改革。因此，从这个意义上说，产融结合是企业做大做强的一个重要手段，也是企业经营多元化的需要，同时，产融结合还可以帮助企业降低交易费用、节约运营成本。

产业和金融相辅相融 助力企业发展

首先，产融结合最大限度地利用好实业所积累的社会资源，这样可以增加金融运作的成功率，是降低集团交易成本的重要手段，上市、重组、兼并、收购以及借贷等活动，通过自身金融平台必定会降低不必要的投融资成本，同时更能节省交易时间，控制交易节奏，从而能够服务于集团利润最大化；其次，产融结合是提升实业管理水平的重要手段。特别是在风险管控、资产运作、利润放大、现金流管理、市值管理方面，金融有很多东西是值得实业学习的；再次，产融结合还是金融落地生根的重要手段。用实业经验、差异化和独特产业资源做金融，比单纯地做金融更好。