国企改革重塑产业链背景下的投行价值创造

2020年6月30日，中央全面深化改革委员会第十四次会议审议通过了《国企改革三年行动方案（2020~2022年）》（简称《三年行动方案》），进一步明确了中国国企改革的总体目标、时间表和路线图，标志着中国国企改革从重规模迈向重质量的新发展阶段。《三年行动方案》要求国有企业应不断创新改革，在提升国家产业链和供应链水平方面发挥引领作用，要突出抓好国有经济布局优化和结构调整，推动国有资本向重要行业和关键领域集中。《三年行动方案》为国有企业加大自身变革力度，并通过与其他市场主体有效互动，共同推进共建共享新型产业链生态体系建设擘画了路线蓝图。

中国在加入世界贸易组织后逐步实现了大范围、全方位和多领域的承接全球制造业和服务业转移，按照国际分工已深度融入了全球产业链、供应链和价值链体系，形成了比较完备并具有一定竞争力的制造业体系和产业集群。但是近年来，随着国际政治经济环境的变化，我国现有产业结构中如产业链附加值偏低、关键产业链存在堵点等突出问题逐渐暴露并愈发严峻。特别是自2020年以来，由于全球新冠疫情蔓延、中美关系脱钩、贸易保护主义抬头和逆全球化加剧等诸多不利因素叠加，我国产业链、供应链结构的完整性受到较大冲击，风险不断增加。

在全球后疫情时代的经济复苏与产业链重塑背景下，《三年行动方案》赋予了国有企业经济改革“顶梁柱”和产业升级“主力军”的历史使命。面对挑战，国有商业银行投资银行应积极发挥价值创造的专业优势，服务国有企业求变善变，在深化“固链、补链、强链”上发挥引领作用，全力维护好产业链安全，推动经济社会高质量发展。

一、固链：

巩固传统产业比较优势

发掘业务增长点

（一）重点改革方向

目前我国部分传统优势产业，如纺织、服装等劳动密集型产业存在产能过剩、升级滞缓、研发不足和创新力有限等问题，迫切需要通过体制机制变革应对内外部环境变化，逐步向高端化和智能化方向转型发展。

首要改革目标是优化企业债务结构，提升企业综合实力，同时深化国有企业混合所有制改革，加快公司治理完善与管理提升，嫁接民营企业市场化优势，增强国有企业发展活力。此外，可结合产业特色加强国际化转型，特别是加大与“一带一路”沿线国家以及东盟等国家的产业合作，降低生产成本，形成国际合作新格局。

（二）投行服务领域

优化资产负债结构。发挥投行专业优势助力企业长期可持续发展，通过综合化降杠杆等手段帮助企业优化债务结构，根据企业需求量身定制偿债方案，灵活运用债转股、资产出表收益权等产品为企业提供个性化金融服务。

服务混合所有制改革。帮助国有企业遴选、对接并引入民营资本，以财务顾问角色提供交易结构设计、股权估值和交易执行等服务，同时协助国有企业设计员工持股计划，通过股权激励等市场化手段不断激发企业活力。

支持“走出去”战略落地。借助银行全球网络便利，发挥顾问和融资中枢功能，为国有企业“走出去”提供项目标的搜寻、所在区域商务信息咨询，以及迅速、多层次的组合资金安排。

二、补链：

聚焦战略性新兴产业

填补产业链缺口

（一）重点改革方向

目前战略性新兴产业已成为我国经济增长的新动能核心来源，但如芯片、操作系统和核心算法缺乏等短板弱项依然明显，导致我国集成电路及专用设备、智能制造核心信息设备和航空发动机等关键领域的技术“卡脖子”现象突出，信息通信、数字技术和人工智能等领域难以快速形成高精尖水平。

国有企业应进一步紧密围绕国家创新驱动发展战略，发挥国企集中力量办大事的优势，依靠密集的研发投入等手段实现“技术补链”战略，同时完善国有资本新兴产业投资机制，加快攻坚有迫切需求的技术堵点，培育更多新兴头部企业，打造具有国际竞争力的先进业态集群。

（二）投行服务领域

借力股权投资加快创新。统筹组织政府引导基金、国有资本投资运营公司和社会机构等多种社会资源，搭建国有企业技术攻坚项目专项股权投资基金，扶持在产业链供应链关键领域和核心技术方面开展研发攻关的初创期和成长期标的企业实现快速发展，赋能企业技术创新。

盘活核心人才资源。提供员工持股和期权安排等股权激励计划方案设计，以及员工持股配套融资等金融服务，帮助企业绑定公司核心高管与技术人员资源，盘活“人才”这一企业最具战略价值的核心资产，提高企业内在动能。

激发数字力生产效能。充分借助平台信息撮合服务商优势，帮助国有企业以战略投资者角色与初创期和成长期科创企业进行匹配，同时发挥企业级投研平台专业优势，持续为国有企业实施“技术补链”输出智能化研究成果。

三、强链：

提升传统产业链竞争力

辐射带动上下游

（一）国企改革方向

大型国有企业在某种程度上等同于关键的微观经济部门，其作为我国经济增长的重要主体，要不断践行共建共享共赢的发展理念，为传统行业产业链和供应链持续赋能。

这需要进一步加快外延式并购发展，通过并购实现国有企业内外部资源的整合，快速抢占市场份额并增强行业话语权。同时优化产业链整合力，持续提升上下游企业的协作配套能力，打造全产业链竞争优势。此外，应积极推进国有企业的数字化转型，完善产业链生态，尽快实现信息、技术和产能的精准配置与高效对接。

（二）投行服务领域

加大并购重组相关服务。根据国有企业的兼并收购、资产整合与重组，以及引进战投等需求，对企业进行综合化分析，“一户一策”量身设计契合实际发展战略的咨询顾问和投融资方案，服务国有企业延伸和拓展境内外业务版图。

加快数字化转型相关服务。协助企业优化供应链系统，在合规前提下通过银行数据资源支持企业精准拓展上下游业务，根据产业链条上各方“物流”“信息流”和“资金流”等信息，有针对性地设计资产支持票据等投行金融产品。

加深资本市场服务。境内为企业提供股权投资、上市培育、改制重组和推荐战略投资者等服务，境外提供上市保荐、股票配售、海外并购和跨境投融资等服务，通过资本市场工具支持国有企业整合上下游做大做强。